央行批準(zhǔn)大宗商品掉期集中清算 首用人民幣計價
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者獲悉，國內(nèi)關(guān)于鐵礦石和動力煤掉期清算業(yè)務(wù)準(zhǔn)備從2013年已開展，今年7月份，央行正式批準(zhǔn)掉期業(yè)務(wù)集中情況，并明確上海清算所為中央對手方。
“事實上，此前鐵礦石和動力煤掉期交易已存在，不過交易均以美元計價，且掉期業(yè)務(wù)均要在海外完成。此次，我們是通過集中清算來推動人民幣計價的國內(nèi)大宗商品掉期交易的發(fā)展。”上海清算所董事長許臻對記者稱。
他還透露，上海清算所已籌劃在自貿(mào)區(qū)建立一個大宗商品衍生品的交易清算平臺，該平臺同樣以人民幣計價。不同的是，在自貿(mào)區(qū)內(nèi)上海清算所計價的人民幣為跨境人民幣。“區(qū)內(nèi)區(qū)外兩個人民幣標(biāo)準(zhǔn)不一樣，大宗商品衍生品交易價格剛好可以反映離岸和在岸人民幣差別。”
所謂中央對手方清算，也稱集中清算，是指對于金融和大宗商品場外交易，選擇中央監(jiān)管層認(rèn)可的一家機構(gòu)(例如上清所)作為中央交易對手方，區(qū)別于以往場外衍生品的雙邊清算模式。
集中清算擴容
場外衍生品集中清算的討論源于2008年國際金融危機。彼時，由于場外金融衍生品普遍采取傳統(tǒng)雙邊清算模式，導(dǎo)致風(fēng)險敞口不透明及違約風(fēng)險傳染。2008年國際金融危機后的G20會議上，各國達(dá)成最重要的共識之一，就是推動場外金融衍生品集中清算。
今年初，央行下發(fā)了《關(guān)于建立場外金融衍生產(chǎn)品集中清算機制及開展人民幣利率互換集中清算業(yè)務(wù)有關(guān)事宜的通知》(簡稱“29號文”)，明確了我國金融衍生品集中清算有關(guān)政策，并于7月份正式推出第一個清算品種——利率互換。
我國目前已成為世界最大的鐵礦石和動力煤進(jìn)口國。國內(nèi)相關(guān)行業(yè)企業(yè)在大量進(jìn)口的同時，還需應(yīng)對每年30%-40%的鐵礦石、動力煤等大宗商品價格波動，客觀上存在較大的規(guī)避價格風(fēng)險需求。
“但目前中國以期貨為主的衍生品市場并不能完全滿足套保需求，很多中國機構(gòu)投資者要么通過各種繁復(fù)途徑去國際市場套保，要么不套保遭受損失。”許臻表示，因此上海清算所希望通過建立國內(nèi)場外航運及大宗商品金融衍生品清算平臺，匯集中國機構(gòu)投資者的交易和報價，將在海外交易的投資者吸引回國內(nèi)市場。
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，鐵礦石和動力煤的掉期清算可以視為上海清算所中央對手方清算業(yè)務(wù)的首次擴容，是自利率互換后的第二批產(chǎn)品。但不同的是，利率互換是先有業(yè)務(wù)再推集中清算，鐵礦石和動力煤的掉期業(yè)務(wù)均在國外以美元交易，國內(nèi)仍是空白，央行希望通過掉期業(yè)務(wù)反過來推動國內(nèi)該市場發(fā)展。
在國外，場外航運及大宗商品金融衍生品清算業(yè)務(wù)在金融危機后已成為國際主流清算機構(gòu)的重要業(yè)務(wù)范疇，包括倫敦清算所、新加坡清算所、芝加哥交易所清算所、洲際交易所清算所等國際主流清算機構(gòu)均為各類航運及大宗商品金融衍生品提供中央對手清算。
其背后原因是，場外航運及大
宗商品金融衍生品存在流動性低、價格波動大及交易對手風(fēng)險大的特點，而中央對手方清算模式能夠很好地化解上述風(fēng)險。
也有業(yè)內(nèi)人士提出，隨著集中清算擴容至更廣大的金融和大宗商品衍生品，會否對期貨交易所形成競爭。許臻稱衍生品多為場外交易，參與者多為機構(gòu)投資者，且標(biāo)的為非標(biāo)不需要完全披露，市場覆蓋與期貨不同。
“而且集中清算下，在一段時間后，比如2年以上，大宗商品衍生品屬性越來越透明，就可以轉(zhuǎn)為更為標(biāo)準(zhǔn)的期貨交易。某種意義上，我們處于探路者角色。”他表示。
打破美元定價壟斷
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者從上海清算所了解，人民幣鐵礦石、動力煤掉期主要采用中國的大宗商品價格指數(shù)方提供的人民幣現(xiàn)貨價格指數(shù)。此前，中國作為大宗商品的重要消費者，但交易均以國外指數(shù)方提供的美元價格指數(shù)定價。
“我們將采用國內(nèi)第三方提供的人民幣價格指數(shù)，這一指數(shù)將與大宗商品的美元價格指數(shù)并存。從長期來看，我們會形成以人民幣計價的大宗商品中遠(yuǎn)期價格曲線，這將推動人民幣在大宗商品現(xiàn)貨和衍生品市場中的定價權(quán)。” 許臻說。
人民幣鐵礦石掉期以中聯(lián)鋼CSI鐵礦石62進(jìn)口粉礦等三個現(xiàn)貨價格指數(shù)算術(shù)平均數(shù)作為最終結(jié)算價格;人民幣動力煤掉期是以環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)(5500K)作為最終結(jié)算價格。
在參與方式上，中國機構(gòu)主體可直接參與掉期清算業(yè)務(wù);而中國企業(yè)參與境外同類產(chǎn)品則需通過境外機構(gòu)代理或通過在境外注冊公司的方式參與。
據(jù)許臻透露，2014年下半年，上海清算所在自貿(mào)區(qū)推出以跨境人民幣計價、清算、結(jié)算的大宗商品金融衍生品并以此拓展境外市場。未來，上海清算所還將逐步由商品掉期擴展到商品期權(quán)。
除了大宗商品衍生品市場，上海清算所還在計劃與上海市政府合作，在自貿(mào)區(qū)建立一個大宗商品現(xiàn)貨電子交易平臺，其中上海清算所為該平臺提供凈額結(jié)算。
